Quand Peter Praet donne une leçon sur les taux

Les taux sont clairement à la hausse aux Etats-Unis. En Europe, des tensions sont constatées sur les marchés obligataires. Mais comptez sur le chef économiste de la BCE pour (tenter de) calmer le jeu…

Nous ne sommes pas en­core en zone d’alerte, mais cer­tains cli­gno­tants sont al­lu­més. En Bel­gique, le taux obli­ga­taire à 10 ans a dé­passé cette se­maine le ni­veau de 1% alors qu’il na­vi­guait tou­jours à 0,50% à la mi-dé­cembre. Aux Etats-Unis, le taux à 10 ans se situe à 2,85% et le taux à 30 ans à plus de 3%. Les obli­ga­tions re­de­viennent petit à petit com­pé­ti­tives par rap­port aux di­vi­dendes des ac­tions.

Ce qui peut ex­pli­quer le sou­dain re­gain de vo­la­ti­lité à Wall Street au cours des der­nières séances. D’au­tant que la Fe­de­ral Re­serve (Fed) amé­ri­caine s’at­tend à une re­mon­tée de l’in­fla­tion. De quoi l’in­ci­ter à re­le­ver une nou­velle fois ses taux di­rec­teurs en mars pro­chain, sous la hou­lette de son nou­veau pré­sident Je­rome Po­well.

Dans la zone euro, on est en­core loin d’une telle si­tua­tion. Les taux de la Banque cen­trale eu­ro­péenne (BCE) sont tou­jours né­ga­tifs et l’in­fla­tion vé­gète à 1,3% seule­ment. Cela mal­gré l’ac­cé­lé­ra­tion de la crois­sance éco­no­mique, au plus haut de­puis quelque dix an­nées.

Le scé­na­rio noir pour un ban­quier cen­tral eu­ro­péen se­rait de voir les taux longs sou­dai­ne­ment s’en­vo­ler alors que la si­tua­tion éco­no­mique de­meure in­cer­taine. Ce se­rait le cau­che­mar de Peter Praet, le chef éco­no­miste de la BCE.

Une telle si­tua­tion s’était d’ailleurs déjà pro­duite en 2013 lors de l’agi­ta­tion pro­vo­quée par les dé­cla­ra­tions de Ben Ber­nanke an­non­çant une ré­duc­tion pro­gres­sive du pro­gramme de ra­chat d’ac­tifs par la Fed (« taper tan­trum »). Les taux longs US avaient bondi. Et de l’autre côté de l’At­lan­tique, les taux eu­ro­péens avaient com­mencé à suivre le mou­ve­ment alors que la zone euro se dé­bat­tait tou­jours avec force pour sor­tir de la crise.

D’où la nais­sance à Franc­fort de cet ins­tru­ment de « for­ward gui­dance » en juillet 2013. Une ma­nière de pro­té­ger la zone euro des tur­bu­lences ve­nues d’ailleurs. Le « for­ward gui­dance », c’est une in­di­ca­tion pros­pec­tive sur la tra­jec­toire des taux d’in­té­rêt di­rec­teurs.

À l’époque, la BCE a clamé haut et fort que les taux d’in­té­rêt res­te­raient bas pen­dant une pé­riode pro­lon­gée. Et bingo, cette dé­cla­ra­tion a fonc­tionné, elle a réussi à convaincre le mar­ché: les taux longs ont baissé.

Cla­ri­fi­ca­tion

Cette se­maine, Peter Praet s’est lancé dans un exer­cice de cla­ri­fi­ca­tion de la po­li­tique pour­sui­vie par la BCE. Il a dé­li­vré deux dis­cours im­por­tants à Bruxelles, le pre­mier de­vant le Conseil de l’Union eu­ro­péenne, le deuxième au Cercle de Lor­raine.

En gros, la po­li­tique de la BCE est dé­ter­mi­née par la com­bi­nai­son des achats d’ac­tifs sur les mar­chés, de la fixa­tion des taux di­rec­teurs et de la « for­ward gui­dance » sur cha­cun de ces deux ins­tru­ments.

Mais tant que les ra­chats d’ac­tifs ne sont pas ter­mi­nés, il n’est pas ques­tion de re­le­ver les taux d’in­té­rêt. Voilà qui a le mé­rite d’être clair.

Cette po­li­tique de ra­chats d’ac­tifs est cen­sée se ter­mi­ner en sep­tembre. Mais elle peut tou­jours être pro­lon­gée. Pru­dence et pa­tience sont d’ailleurs les deux mots-clés de Praet. Ils re­viennent sans cesse dans son dis­cours. Car oui, les choses vont mieux dans la zone euro, la confiance des agents éco­no­miques est gran­dis­sante.

Mais l’ob­jec­tif n’est pas en­core at­teint avec une in­fla­tion à 1,3%, assez éloi­gnée de l’ob­jec­tif de 2%. Rien ne sert donc de se hâter. Tout dé­pen­dra des don­nées éco­no­miques. Mais Praet en est tou­jours convaincu: l’in­fla­tion re­par­tira vers le haut, tout comme les in­ves­tis­se­ments ont re­dé­marré.

Au pas­sage, il re­la­ti­vise les dis­sen­sions sup­po­sées entre co­lombes (qui prônent une po­li­tique mo­né­taire souple) et fau­cons (par­ti­sans d’une ligne plus dure). « L’at­mo­sphère est bonne à Franc­fort. »

On en vient fi­na­le­ment à croire que la BCE ne re­mon­tera pas en­core ses taux di­rec­teurs cette année. C’était d’ailleurs un des mes­sages de Mario Dra­ghi (même s’il est passé un peu in­aperçu) lors de la ré­cente confé­rence de presse de la BCE: « La proba­bi­lité est faible que les taux se­ront re­mon­tés cette année. » Bref, pru­dence et pa­tience…

source : https://www.lecho.be/dossiers/chroniques-financieres/Quand-Peter-Praet-donne-une-lecon-sur-les-taux/9978756?highlight=peter%20praet

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