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Pourquoi les taux d'emprunt des Etats ont commencé à remonter

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Le rendement de la dette française à 10 ans est brièvement repassé dans le vert ce matin. C’est la première fois depuis juillet dernier qu’il redevient positif. Le phénomène est mondial. Depuis début octobre, les taux d’intérêt à 10 ans ont grimpé d’une trentaine de points de base en Europe et aux Etats-Unis.

L’ère des taux négatifs est-elle sur le point de se terminer ? Le rendement de la dette française à 10 ans a brièvement dépassé 0 % mercredi matin. Une première en près de quatre mois. En tout, depuis le milieu du mois d’août dernier – les marchés broyaient alors du noir, s’inquiétant des conséquences des tensions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis -, le taux français à 10 ans a pris plus de 40 points de base (1 point de base étant équivalent à 0,01 %).

Le phénomène est mondial. Le rendement du Bund allemand à dix ans, considéré comme l’emprunt le plus sûr de la zone euro, est lui aussi remonté de -0,71 à -0,31 %. Et aux Etats-Unis, les taux à 10 ans se sont tendus de plus 30 points de base ces quatre dernières semaines (de 1,53 à 1,86 %). Les taux d’intérêt qui constituent une protection contre l’inflation future remontent quand les anticipations de croissance se renforcent.

 

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Sur les marchés, le soulagement lié à l’accalmie sur le front de la guerre commerciale s’est quasiment mué en euphorie ces derniers jours. Les craintes liées à la récession ou à des scénarios extrêmes – comme un Brexit sans accord – s’évanouissant, les investisseurs ont retrouvé le goût des actifs risqués et les indices boursiers ont repris  le chemin des sommets . Wall Street a notamment inscrit  plusieurs records historiques en clôture : 3.078,27 pour le S & P 500 (le 4 novembre), 8.434,68 points pour le Nasdaq (le 5) et 27.492,63 points pour le Dow Jones (également le 5). En Europe, l’Euro STOXX a retrouvé son niveau de fin 2017, à 3.685,31 points. Et le CAC 40 a terminé la séance de mercredi à 5.866,74 points, au plus haut depuis 12 ans.

Des carnets de commande en hausse

L’amélioration des chiffres macroéconomiques alimente l’optimisme des investisseurs. Dernières bonnes nouvelles en date : l’ISM non-manufacturier américain d’octobre est sorti à 54,7 mardi, un niveau meilleur qu’attendu et plus élevé qu’en septembre. Les carnets de commandes, la composante de l’indicateur qui donne le meilleur signal avancé, sont également en hausse. « Ces données montrent que depuis cet été la détérioration de la conjoncture s’est estompée. La décélération de l’économie semble stoppée et l’économie semble proche d’un point bas en termes de croissance », estime Stéphane Déo, chez LBPAM.

En Europe, c’est la progression plus forte que prévu des commandes à l’industrie allemande qui a été à l’origine de la poussée des taux de mercredi matin. Outre le taux français, le rendement de l’emprunt d’Etat allemand à 10 ans est momentanément passé au-dessus de -0,30 % et celui à vingt ans est brièvement revenu en territoire positif, à 0,005 %.

 

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Une mauvaise nouvelle pour les Etats

Pour les Etats, qui empruntent des montants colossaux sur les marchés, cette remontée des taux est forcément une mauvaise nouvelle. L’Agence France Trésor (AFT), qui est en charge du placement de la dette d’Etat française, aura par exemple besoin de lever un montant net  record de 205 milliards d’euros sur les marchés en 2020. Mais les taux revenant aujourd’hui au niveau auquel ils étaient il y a seulement quatre mois, les programmes de financement ne devraient pas être perturbés. Lorsqu’il a bâti son budget, le gouvernement français a ainsi fait l’hypothèse prudente de taux à 10 ans à 0,2 % à la fin de l’année et à 0,7 % fin 2020.

En outre, si la remontée en cours depuis début octobre est rapide, les taux d’intérêt sont appelés à rester bas. L’inflation reste extrêmement faibles et les banques centrales n’ont pas prévu de durcir leur politique avant longtemps.  La BCE s’est remise à acheter, depuis le 1er novembre, pour 20 milliards d’euros d’obligations par mois pour une durée indéfinie et elle a ramené son taux de dépôt à -0,50 %. Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale a  abaissé celui des Fed Funds en juillet, en septembre puis en octobre.

Source : lesechos.fr


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